25 июля 2025 года Банк России проведет очередное заседание по ключевой ставке. Инвестиционный советник Юлия Кузнецова полагает, что с высокой вероятностью ставка останется на уровне 20%. Допускается и мягкое снижение на 1 процентный пункт. Однако вероятность такого сценария, по оценке эксперта, не превышает 30%.
По мнению Кузнецовой, главным фактором, сдерживающим снижение ставки, является парадоксальная ситуация: высокая ключевая ставка, призванная сдерживать инфляцию, в текущей конфигурации, напротив, способствует ее росту.
Процентные расходы: новый двигатель инфляции
Как показывает свежая банковская статистика, проценты, которые бизнес и население выплачивают банкам, стали мощным инфляционным фактором. За последние полгода стал проявляться отложенный эффект от повышения ставки до 21% в 2024 году.
Так, в первом квартале 2025 года нефинансовый сектор выплатил банкам 3,7 трлн рублей — против 2,3 трлн в первом квартале 2024 года и 1 трлн в 2023-м. Всего за последние 12 месяцев процентные расходы бизнеса достигли 12,8 трлн рублей, увеличившись на 8 трлн по сравнению с 2022–2023 гг.
Население также несет растущую долговую нагрузку: 1,7 трлн рублей только за первый квартал 2025 года, или 6,4 трлн за 12 месяцев (с прогнозом до 7 трлн к концу года). Это стимулирует рост доходов банковского сектора: скорректированная чистая прибыль банков в первом квартале составила 803 млрд рублей. Однако подобная прибыль достигается за счет наращивания процентных расходов экономики, а не ее устойчивого роста.
По оценке Юлии Кузнецовой, процентные платежи уже достигли 7,5% ВВП — и это напрямую влияет на себестоимость товаров и услуг, усиливая давление на конечные цены.
Кредитный тормоз и замедление экономики
На фоне высокой ставки кредитная активность слабеет. Совокупный долг населения составляет 38,9 трлн рублей. С момента повышения ставки до 21% темпы роста кредитования впервые ушли в отрицательную зону: –0,2% в месяц. Это означает, что экономике не хватает «топлива» для роста.
-
Потребительские кредиты упали на 0,86%
-
Автокредитование — стагнация: +0,01%
-
Ипотека держится исключительно за счет госпрограмм: 287 млрд из 326 млрд новых выдач в мае — это субсидии.
Это тормозит потребительский спрос, сокращает производство, ведет к сжатию налоговой базы и увеличивает инфляционные риски на фоне рецессии. Уже сейчас наблюдается спад в реальном секторе: -26,9% в автопроме, -14,5% в производстве мебели, -10,2% в резине и пластике.
Почему ЦБ не спешит снижать ставку
Несмотря на негативную динамику, ключевая ставка вряд ли будет значительно снижена. Причина — сохраняющаяся высокая инфляция, которая, по сути, подпитывается самой высокой ставкой через рост долговых издержек и тарифов.
Инфляция по итогам I квартала 2025 года ускорилась до 10,1% (для сравнения: 9,5% в 2024-м и 7,4% в 2023-м). Это связано не только с ростом издержек бизнеса, но и с продолжающимся повышением тарифов: в июле, например, на 20% выросли тарифы ЖКХ, усилив инфляционные ожидания населения.
«Ставка на уровне 20% не просто сдерживает экономику, она начинает ее деформировать. Но при этом снижение требует смелости и смены парадигмы денежно-кредитной политики, чего пока не наблюдается», — отмечает Юлия Кузнецова.
На фоне рекордной долговой нагрузки и замедления экономики усиливается давление со стороны бизнеса на снижение ключевой ставки. Компаниям необходимо удешевление кредитов, как для пополнения оборотных средств, так и для инвестиционной активности. Кроме того, снижение ставок позволит уменьшить проценты по ипотеке и ослабить давление на потребительский спрос. Всё это в совокупности создает потенциал для снижения годовой инфляции до уровня 7–8%. В этих условиях Центробанк может учесть сигналы с рынка и пойти на умеренное смягчение политики — снижение ставки до 19%.
Об эксперте
Юлия Кузнецова — основатель и генеральный директор ООО «Международный онлайн-университет инвестиций», многократный лауреат премии «Инвестиционный советник года», обладатель премии «Финансовая элита России 2024». За свою 20-летнюю карьеру в финансовом секторе Юлия принимала участие в разработке систем бюджетирования для крупных компаний-холдингов золотодобывающей, вагоностроительной отрасли а также перевалки нефти и нефтепродуктов. и других крупных компаний. Она разработала собственные методические подходы к внедрению систем бюджетирования и анализа активов компаний на основе финансовых данных. А обладая 16-летним опытом в сфере инвестирования и управляя 4 активными портфелями у различных брокеров, эксперт создала 3 бизнеса и достигла активов на сумму $7 млн с нуля.
Юлия Кузнецова является спикером ведущих инвестиционных событий и площадок, колумнистом, ведущей программы «Личный счет» на РБК инвестиции, а также автором книги «Деньги всегда. Из точки А к финансовой свободе». В 2024 году стала спикером на «Евразийском женском форуме». Эксперт преподает в МГУ с 2023 года, участвовала в качестве спикера во отраслевых мероприятиях, например, Международной премии «главные женщины», Investment Leaders Forum, форуме «просто капитал» Промсвязьбанка, Synergy Woman Forum, Всероссийской научно-практической конференции «Актуальные проблемы функционирования финансовой системы России» и бизнес-форуме Two Capitals.